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日志

 
 

白糖长期投资机会显现  

2009-07-28 14:19:22|  分类: 中期观点 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一、行情回顾
    7
月,纽约糖市走出回调后的反弹行情。整体上延续了4月以来的上涨态势。63010月合约价格触及18美分/磅的高点,触发了部分基金的止盈盘,盘面出现了连续5天的回调,在30日线位置找到支撑。此后的两周多时间内,伴随着印度糖减产的语气,糖价再度展示出强势上涨态势。均线系统发散上行。价格一路高走,截止到726日,糖价已经最高触及18.49美分/磅,超过062月创造的高点。

郑糖的走势与美盘可谓背道而驰,在放储的传闻下一路下探。经历了2个多月的盘整格局后,从盘整区间的上沿4250附近掉头向下,打破多条均线的支撑,特别是下穿60日线后,更是受到投资资金的入市打压,价格一路下探,并最终下穿4100这一关键点位的支撑,成交一度放量。截止到724日,1001合约最低点4026,距离4000点只有一步之遥。

1:ICE11#原糖10月合约
 

资料来源: 文华财经 中期研究院

 

2:郑糖1001合约走势图

资料来源:文华财经 中期研究院

 

二、种植面积减少导致国际糖价维持高位

世界糖业组织(ISO)预测2009/10年制糖期全球食糖供给将出现缺口。全球食糖产量预计为1.623亿吨(原糖值),较上个制糖期减少640万吨,降幅为3.8%。食糖消费量预计为1.659亿吨(原糖值),较上一制糖期增长2.35%,全球产销缺口为360万吨。另外,从初步的统计结果显示,2009/10年制糖期全球食糖供需缺口有继续扩大的趋势,缺口可能会达到500万吨左右。

Sucden预计2009/10榨季的食糖产量将为1.64亿吨,较2008/09榨季增产1000万吨,但仍低于消费量,为连续第二年出现产量缺口。不过届时的产量缺口在200万吨左右,远低于08/09榨季的900万吨的缺口预期,具体数量要看巴西09/10榨季的产量情况而定。09/10榨季增产的主要原因是印度。

摩根士丹利近期表示,因印度、中国食糖产量大幅下降,预计于今年930日结束的2008/09榨季全球食糖供应缺口,将从先前预期的180万吨上升到790万吨;但2009/10榨季全球食糖市场的供给不足量,将缩减至78.8万吨的水平。

 

全球糖供需平衡表

单位:千吨

 

2007/08

2008/09

2009/10

期始库存

36,916

41,061

31,971

糖产量

166,480

148,732

159,924

进口数量

44,966

47,955

49,611

总供应量

248,362

237,748

241,506

出口数量

52,116

48,248

51,260

国内消费量

155,185

157,529

159,036

期末库存

41,061

31,971

31,210

 

数据来源:USDA

(一)、巴西

2008/09榨季巴西中南部地区的甘蔗收成创历史新高,总产量达到5.05亿吨。食糖产量也从3350万吨小幅增至3360万吨。2008/09榨季,预计甘蔗的总产量为5.18亿吨,官方预计明年的产量为5.7亿吨,估计有约2000万吨甘蔗将不能被收榨。由于价格的差异,糖厂优先选择生产食糖,且一直在提高其用蔗比例。目前用于生产酒精和食糖的甘蔗比例为58.37%:41.63%,去年同期的用蔗比例为61.13%:38.87%

 

3:巴西白砂糖现货价格走势图                                  4:巴西甘蔗产量

 

数据来源:CEPEA

(二)、印度

    美国农业部预测,2008/09榨季印度食糖产量预计为1678万吨,进口量为180万吨;国内消费量达到2300万吨。由于种植面积增加,09/10榨季印度产量将达到2075万吨。但最大的制约因素还是甘蔗种植面积的多少,有很多迹象表明明年的种植面积并未达到印度农业部的计划。

(三)、泰国

2008/09榨季总共收榨甘蔗6650万吨,比预计的减少10%,也比去年少9%,主要是因为种植面积减少所致。美国农业部预测,2009/10榨季泰国的食糖产量为750万吨,国内消费量将达到210万吨。

总之,基于印度、中国甘蔗种植面积减少,世界各主要机构纷纷对09/10年度世界糖料产量做出减产的预期,这也是国际糖价维持高位的最主要原因。但由于国内外背景的差异,以及两个市场的相对隔离状态,国际糖价对于国内的影响更多的处于投资心理层面,由于实际进出口数量有限,难以从供求上真正起到调节作用。

三、国内销售进度好于往年,供应相对偏紧

中糖协在77日公布国内糖市产销数据,2008/2009榨季食糖生产已全部结束,本榨季全国共生产食糖1243.12万吨。截至6月末,本榨季全国累计销售食糖912.73万吨,累计销糖率73.42%

由于种植面积减少加之天气不利,本制糖期1243万吨的产量,远低于上榨季1484万吨。如果不考虑上一年结转库存因素,本榨季食糖供应无疑是偏紧的。截止到6月末,食糖工业库存330.39万吨。(去年7-9三个月销售量为314.06万吨)。未来还有三个月的销售期,另外,预计09/10年度糖厂大量开榨的时间仍会像去年一样推迟到11月左右,因此10月份新糖仍未大量供应市场,仍有一部分销量。所以销售期等于还余4个月左右。从图6历年月度销糖数据来看,预计7月的效糖量至少能保持在120万吨,而“双节”消费高峰也即将来临,330万吨的工业库存远不能满足市场需求。供应是偏紧的,这也是部分市场人士认为会出现翘尾行情的主要理由。

如果考虑到09/10年度,那么现货3700/吨的价格,会是相对的低点。

6:逐月销糖量

数据来源:中糖协 中期研究院

7:近三个榨季逐月销糖进度

资料来源: 中糖协 中期研究院

四、储备糖出库传闻困扰市场

在供应偏紧的背景下,储备糖出库似乎变的顺理成章。今年ICE原糖价格居高不下,目前已经站稳18美分/磅,相应的进口糖成本高达4500-4600/吨,难以靠进口糖来弥补市场不足。

2008年以来,国家为调节国内糖市供大于求的局面,数次收储白糖,加上政策性的古巴原糖,掌握在国家手中的食糖储备量已经高达240万吨。若加上广西地方储备食糖,国内食糖储备总量已经达到300万吨的水平。其中07/08年收购的食糖已经接近18个月的保质期要求,出库或者回炉二者必选其一。目前的现货价格在3750左右,综合考虑收储价,已经能做到顺价销售。而在销售接近尾声的910月份,适当出库或许是最好的选择。正是由于政策的不明朗,使得盘面频频受到相应传闻的影响,经历了2个多月的盘整后,选择向下。从现货价格图来看,收榨以来,主产区糖价维持在3700/吨以上,用储备手段调控价格作用已经实现,在榨季末尾供应不足之时出库,也符合市场预期。

即使在新榨季继续收储实现轮库,也会在时点上调节本榨季供应相对紧缺状态。也不会影响到09/10年度预期的全球供应偏紧糖价高涨的局面下的调控能力。

8:

五、其他

(一)、基金持仓

根据CFTC报告,截止721日这周,基金在原糖上增持6543手多单,同时减持924手空单,基金净多单由上周的166979手增至本周的174446手。指数基金在原糖上的净多单由上周的201050手增至本周的203594手。

目前基金在原糖上的总持仓维持在70万手左右,与历史峰值相比还有一定差距,但是考虑到当前总的经济环境,这样的持仓水平还是相对理想的。特别是净多持仓,从5月以来,稳定在16-17万手之间,与盘面价格走势相呼应。后期随着期价的继续上行,是否会触及相应止盈盘值得关注。

9:

资料来源:CFTC 中期研究院

(二)、郑商所仓单

由于套保利润空间较大,企业注册热情不减,目前郑商所仓单数量在3.7万张左右,相对于目前的持仓水平来说,现货压力较大,盘面的活跃特别是大级别行情的出现,也需要更多的投资资金的介入,否则实盘仍会显现一定压力。

10:

 

资料来源: 郑商所 中期研究院

六、技术分析及后市展望

11:

                       

郑糖主力合约SR1001期价自4月中旬以来,在4100-4250/吨区间上下盘整达3月之久,多空势均力敌,行情处于胶着状态。713日受放储传闻的冲击,郑糖急速下跌。714日延续前一日跌势,放量下跌直逼4100/吨整数关口,715日击穿4100/吨下探至4089/吨,引发多头踊跃做多和空头急速平仓,期价暂时重回4100/吨之上。短暂徘徊后,价格再度下挫,连跌数日,并最终击穿4000点整数位。从技术分析来看,各均线逐步呈现空头排列,60日均线转而成压制期价的阻力线,市场仍然处于弱势,不过下跌节奏趋缓。

尽管放储消息并未在近日公布,但是300万吨的储备糖毕竟是不争的事实,对于市场的压力也是持久的。09/10年度的减产也已经为市场所确认,这也成为盘面多头坚守的最重要原因。短期的压力与长期的希望交织成现在的盘面。预计在89月间市场仍以弱势下探为主,但下跌空间有限。盘面1001合约关注3900,现货关注下探3700后调价的速度。一旦放储消息公布,市场反而会有新的转机,届时,将是在SR1005上建立长线多单的时机。

 

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